上半年券商业绩大幅下滑，个股现分化。从合并口径来看，32 家上市券商 2018 年上半年营业收入合计 1219 亿元，同比下降 8%；净利润 357 亿元，同比下降 23%。券商之间业绩分化明显，大券商营业收入和净利润增速较为稳定，而中小券商营业收入和净利润普遍大幅下滑，其中太平洋上半年亏损 1 亿元。 净利润呈龙头集中趋势。我们在此前报告中多次提出券商行业“马太效应”将强化，2018年中报再次体现这一效应。2015-2017 年前五大券商剔除非经常性损益后净利润合计占比分别为 43%、45%和 50%，至 2018 年上半年升至 55%；前十大券商分别为 71%、71%和 77%，至 2018 年上半年升至 78%。 券商整体业绩仍依赖经纪收入。经纪业务收入是券商最重要的收入来源，2013 年经纪业务收入占比高达达 46%，近三年占比在 23%-30%之间。2018 上半年在股基交易量稳定及佣金率降幅企稳的情况下，经纪业务收入占比反升至 27%。因此，交易量清淡和佣金率下滑对券商业绩影响较大，券商渴望寻找新的业务模式，既可以降低对市场交易量的依赖，又可以提高佣金率。 近年来经纪业务收入大幅下降。券商经纪业务收入与市场行情高度相关，但交易量和佣金率双杀导致经纪业务收入大幅下降。2014 年下半年至 2015 年上半年的牛市中，代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）高达 2691 亿元，而伴随着交易量的萎缩和行业佣金率的下滑，2016 年和 2017 年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）分别降至 1053 亿元和 821 亿元，同比分别下降 61%和下降 22%；2018 年上半年同比下降 6%至 364 亿元。从总体经纪业务收入来看，上市券商经纪业务收入总和同比减少 5%（行业下降 6%），降幅较 2017 年（同比减少 20%）明显好转，原因是上半年股基交易额同比回升及佣金率基本企稳。 上半年经纪收入同比减少 5%。上半年上市券商整体经纪业务收入同比减少 5%（行业下降6%），降幅较 2017 年（同比减少 20%）明显好转，原因是股基交易额同比回升及佣金率基本企稳。从规模来看，中信证券集团合并口径下经纪业务收入排名行业第一，同比增长 3%；从增速来看，中信、招商、长江、兴业、东方、太平洋和一创等券商经纪业务收入实现同比正增长。