全球智能机下滑，韩国 5G 换机拉动销售。2016 年以来全球智能机出货量连续下滑，2019Q1/2019Q2 YoY -7%/-2%。2019H1 三星份额回暖，除在全球推广 Galaxy 减配版 A系列外，韩国 5G 加快推进亦有重要贡献。截至 2019 年 7 月底韩国建成 5G 基站 8.5 万座，5G 用户超过 200 万户，三星 GalaxyS10 5G 上市 100 天销量超过 100 万部。 中性测算 2020 年全球 5G 终端销售 2.18 亿部。我们中性假设 5G 手机主流价位逐渐向下渗透：（1）中国区和韩国区于 2019H2 渗透至 700 美元机型，2020H2 渗透至 300 美元机型；（2）美国、日本、欧洲于 2019H2 在 1000 美金档位，2020H2 渗透至 500 美元机型。中性假设下，测算全球 2019~2021 年 5G 手机销量分别为 0.06/2.18/5.40 亿部。 乐观测算 2020 年 5G 手机销量可能达 3 亿部。5G 网络部署逐步推进，当前主流终端厂商新规划的手机大都支持 5G 功能。我们预计 2019 年 5G 终端以旗舰为主，销量在数百万部级别；2020 年 5G 手机价位下降幅度可能超预期，按照中移动规划在 2020 年下半年开始出现 5G 千元机，则我们测算 2020 年全球 5G 手机出货量有望达到 3 亿部。