全球综合物流龙头，总市值7000亿元超二三名之和。市值角度看行业：7000亿的UPS是当之无愧的综合物流龙头，其市值超FedEx和DHL之和。在2019年大额资本开支和亚马逊电商快递冲击的背景下，市场对UPS信心依旧，PE中枢维持在20倍以上。利润角度看行业：UPS依然保持领跑地位。虽然UPS2018业绩仅领先FedEx 6%，但其业绩的稳定性和分红率均远高于FedEx。 物流需求永不眠，营收24年间正增长23年。物流需求永不眠：行业发展迈入成熟期后增速放缓但韧性十足，UPS24年营收CAGR5.25%，但只有在2009年金融危机期间出现一年负增长，其余年份均能保持正增长，需求长期保持稳健增长。利润弹性略大于营收：直营重资产属性决定UPS的利润弹性略大于营收，其24年调整后净利润CAGR6.85%，超过营收1.60瀃cts。 处于成熟期，业务量持续增长但增速缓慢。成熟期上市，业务量增长放缓：UPS上市之初已经就基本步入成熟期，但业务量仍有小幅增长。总快递业务量13年CAGR2.6%。业务结构性分化，国际增速高于国内：以2018年为例，UPS国际件8.11亿票，占比15.50%，但增速相对较快，国际业务13年CAGR5.81%，增速超国内件2倍有余。