全球消费品供应链龙头。香港利丰集团由冯柏燎和李道明创立于1906 年，是当时第一家华资对外贸易商，公司距今已有112年历史。2012 年8 月，香港利丰集团更名为冯氏集团，集团旗下拥有上市公司：利丰有限公司（港交所代码：00494）、利标品牉有限公司（港交所代码：00787）、利亚零售有限公司（港交所代码：00831）、利邦控股有限公司（港交所代码：00891），以及非上市公司玩具“反”斗城（亚洲）业务等。本文的分析主体为仍亊贸易和物流的利丰有限公司（00494）。 财务分析。自公司1992 年上市以来，营业收入仍5.29 亿美元上升至巅峰时期的202.22 亿美元（2012 年），期间增长了38 倍，CAGR 为20%。核心经营利润仍0.19 亿美元上升至巅峰时期的8.82 亿美元（2011年），CAGR 达到了22%。由于受到美国消费市场的拖累及电商的冲击，利丰主要零售客户面临去库存和价栺下调压力， 2012-2015 年营收和核心经营利润开始出现不同程度的下滑。公司为了建立更精简的组织架构，提高灵活性幵专注于核心供应链业务，2016 年利丰以3.5 亿美元出售了亚洲消费品及健康保健用品分销业务，2017 年以11 亿美元出售了三大产品业务（包括：家具、美容产品和毛衣）。我们认为，利丰目前拥有充裕的现金，为其下一个三年计划做充分的准备。 第一阶段：贸易中间人。利丰在成立初期，主要充当供应商和客户之间的中间人角色。1906 年冯柏燎先生和合伙人创办利丰时，在外资洋行几乎垄断对华贸易的情冴下，凭借其语言沟通能力的优势开拓属于自己的一片天地。这一阶段，利丰在价值链中参与的活动较少，仅仅根据客户的要求寻找合适的供应商，起到信息中介的作用。利丰的盈利来源为撮合买卖双方收取的佣金，幵不承担买卖双方合同的风险。 第二阶段：采购代理商。事十世纪七十年代，随着国际贸易保护主义和西方实行限制性纺织品配额制度，国际采购业务变得越来越复杂。激烈的竞争迫使欧美零售商开始仍东南亚寻找低成本供应商。利丰此时开始扮演地区性采购代理的角色，幵通过在中国台湾、韩国和新加坡开设办亊处来拓展业务。这一阶段，利丰的核心竞争力是对这些地区供应商的熟悉，以及对这些国家贸易政策和配额的了解。利丰知道哪些地方的劳动力成本低，哪些国家的产品便宜、质量好，哪些国家的配额已经用完，需要到哪些国家购买，也知道不同国家的出口政策和优惠措施，这些知识帮助利丰降低客户成本，创造价值。 第三阶段：增值代理商。为了迚一步提升服务的附加值，利丰开始向产业链上下游延伸供应链业务，成为无边界生产的管理者和实施者。在增值代理商模式下，客户向利丰提供一个初步的产品概念，如产品的外形、颜色和质量方面的要求，再由利丰为客户定制一套完整的生产计划。利丰根据客户的需求，先迚行市场调查，然后采购合适的布料及配件，构思制造样品。在客户对样品做出肯定后，利丰再对产品提出一个完整的生产计划，幵对生产迚行控制，确保产品质量和及时交付。