行业现状：公司 TAM 持续扩展，2022 年有望突破 1300 亿美元。根据公司自下而上测算，并部分援引 IDC 的预测数据，公司预计，其核心产品所对应的 TAM 在 2018 年为483 亿美元，而到 2022 年将达到 1280 亿美元，2018-2022 年复合增速为 27.6%，其中Creative Cloud、Document Cloud、及 Experience Cloud 市场规模分别为 310、130、840亿美元。分产品看，Creative Cloud 部分，面向专业创意人士（摄影师、剪辑师等）、传播者（营销团队、内容创造者等）及消费者的市场规模分别为 150、120、40 亿美元；DocumentCloud 部分，Acrobat 应用（PDF 编辑、阅读应用）、文档服务（电子签名、智能文档等）业务的市场规模分别为 70、60 亿美元；Experience Cloud 部分，数据分析、内容管理、客户全生命周期管理、电子商务及广告投放业务规模为 230、280、130、100、100 亿美元。 市场竞争格局：Adobe 主导创意软件市场，亦在营销软件市场处于领先地位。公司是全球创意软件领域的绝对领导者，据 Gartner 统计，早在 2014 年公司已经占据了全球54%的市场份额，SaaS 转型成功后，公司创意软件业务快速增长，我们判断目前公司份额占比已经达到 60%以上。而在营销软件领域，据 Gartner 统计，公司 2019 年在全球市场占据 19%的份额，若将范围拓宽至整个 CRM 市场，公司在 2018 年的全球份额占比为5.1%，较 2017 年上升 0.3 pct.，虽然营销软件市场竞争格局较为分散，但依托公司在 B2C市场的领先优势以及前端创意软件的协同，预计公司短期内潜在竞争对手仍主要以Salesforce 等为主。 转型支撑：有利市场地位、工具软件属性等。公司能够在极短的时间内完成 SaaS化转型，我们判断工具软件属性以及良好的市场竞争格局构成主要支撑。Adobe的软件产品主要以工具软件为主，SaaS 化对用户使用习惯等影响较小，也更容易为用户接受。同时 Adobe 在创意软件、PDF 文档软件、营销软件等领域占据市场主导地位，清晰的市场竞争格局也使得公司向 SaaS 的转型更为从容和坚决。