云厂商CapEx回暖，先导验证下游景气度上行。我们认为在企业云化趋势和流量持续增长的背景下，2020年为云厂商资本开支大年。1）云厂商资本开支回暖标志产业链景气度的回升。从历史趋势来看，大型互联网云厂商资本开支的投入周期一般经历1.5-2.0年。自2019Q2-Q3以来，海外互联网云厂商Capex增速逐渐触底，亚马逊、谷歌、Facebook、微软等厂商CapEx回暖趋势已经连续多个季度验证，2020Q2四家资本开支合计同比增速超20%，回暖趋势明显。2）Aspeed月度经营数据作为前瞻指标可判断下游服务器景气度于2020年有望持续。Aspeed全球最大服务器BMC芯片厂商，连续多月度收入高增，其业绩表现和云厂商资本支出紧密相关，指标领先服务器出货量约2-3月。 物联网行业发展势头良好。蜂窝物联网连接数稳步增长，5G带来高价值应用场景。根据爱立信预测，2019年全球蜂窝物联网连接数约为12.5亿个，到2025年这一数字将增长至50亿，年复合增长率超过13%。随着5G网络部署的逐步成熟，5G技术将物联网的应用场景拓展至车联网、精密工业控制、远程医疗、智慧城市等高附加值领域，大大增加了物联网的市场空间。 国内政策引导产业向“多层次、高效率”的合理生态发展。工信部将推动2G/3G物联网业务迁移转网，建立NB-IoT（窄带物联网）、4G（含LTE-Cat1）和5G协同发展的移动物联网综合生态体系。《通知》站在5G到来的时间点上，引导产业进行升级，合理安排技术路径和供应链，用NB-IoT、Cat1这些新技术新产品来替代老旧的2G、3G，并引导产业链向5G过度，最终达到一个“多层次、高效率”的物联网生态系统。国内整个蜂窝物联网的发展路线：NB-IoT针对低速率场景；Cat.1配合满足中等速率物联网需求和语音需求，有望成为未来我国物联网长期的标准；5G配合满足高速率、低延时、高可靠性的应用场景需求。